让我们用一个模拟案例来说明有效市场假说，看完之后相信你一定可以搞明白！
我们现在是一个100人的旅游团，要去世界上最大的游乐园玩。这个游乐园由于太大了，入口处有200个验票通道，需要排队等候进入，而且每个通道人都很多，同时我们无法得知每个通道里目前有多少人在排队。请问，我们这100个人，怎么做才能使排完队的“平均时间”最短？
如果我们觉得可以通过分析找到那些能够在更短时间内排完的队伍，那么我们就可以采取“主动型”排队策略，找到10-20条队伍去排，从而能够降低平均排队时间。
比如说，这家游乐园会公开每个通道的历史排队时间信息，我们可以分析这些历史数据，找到平均排队时间最短的那几个通道去排队（可能那几个通道的验票员业务熟练）。这是通过分析历史数据的方法来降低排队时间。很明显，历史数据是公开的，门槛很低，几乎所有人都可以得到。那么，当有很多人都用这种方法来选择排队通道时，大家都会发现那几个速度快的通道，从而导致那几个通道的游客数量增多，因此，这种通过分析历史数据的方法就失效了。这就是“弱势有效市场”，即因为足够多的的人对历史信息进行了充分挖掘与分析，历史信息不能够再提供额外的价值，让我们的排队时间下降了。
在一个“弱势有效”的投资市场中，由于已经有足够多的人分析股票的历史数据，历史数据的价值被充分挖掘，它无法提供额外价值了，所以再去研究历史数据已经没有意义了。一般来说，这种研究指的是“技术分析”方法，因为这种方法主要是从股票的历史形态、走势中找到某种规律，并以此作为依据预测未来走势。比如说，你通过夜以继日的研究，发现了一条“股市秘籍”规律：在历史上，凡是一只股票的价格在大幅下跌后走出了一个W型的走势，那么接下来有80%的可能性它会上涨20%。
这是一个惊人的发现！然鹅，不幸的是，由于另一个人也发现了这个规律并在知乎发表了文章，导致现在所有人（假设100万人以上）都知道了！那么，会发生什么情况呢？很简单，由于很多人已经知道了这个规律，因此大量买入，价格瞬间被拉升20%，投资机会消失了。因此，在一个弱势有效的投资市场中，你没能从分析历史数据中多赚一毛钱。
更现实的情况是，由于预判的存在，当这个W形态刚出现迹象时，激进的人就开始买入，导致股票价格被大幅拉升，这不仅导致了投资机会的消失，甚至因为已经超越了原来那20%的额外涨幅而导致股价过高。
让我们回到游乐园的问题上，由于分析历史数据的方法已经没用了，我们只能用更先进的方法来降低我们的平均排队时间。我们发现，虽然我们通过在地面上的视野无法得知每个通道的排队人数，但是我们可以买一台无人机，通过高空视野来获取实时的排队人数信息，并进行快速的数据分析，从而找到等待人数最少的队伍。很明显，这种方法的门槛要比之前的高很多，不仅需要花钱买很多无人机，还需要有团队对数据做出分析和判断，因此一开始整个游乐园只有我们在做这件事，很快我们极大地降低了平均排队时间。但是，当其他的旅游团发现我们的做法后，也开始投入这些设备与团队进行分析，竞争就开始变得激烈了。最初的时候，我们只是统计实时状态下每条通道人数的多少，但是很快，其他的旅游团也能做到这一点了，那些人数少的通道，立刻就会有人上去排队。我们需要做进一步的分析，比如，每条通道中老年人与婴儿的比例，因为这些群体验票的速度普遍比较慢，从而获得一些竞争优势。然而，随着大家的分析技术越来越先进，基于每条通道全部公开可得的信息已经被充分的进行分析和挖掘过了，再去研究这些信息已经无法让我们降低排队时间了。在这个时候，市场达到了“半强势有效市场”的状态。
在一个“半强势有效”的投资市场中，所有公开的信息已经被投资者深入的挖掘和分析过，因此我们想要通过研究和分析公开信息来获得超额的投资回报就失去了可能。这些公开信息，包括新闻、全部历史数据、公司的财报、公告等。此时，不仅“技术分析”没用了，基于公开信息的“基本面分析”，不管是价值投资还是成长投资，在这样一个“半强势有效”市场中已经失去了意义。
这里提醒一下，“半强势有效”已经是一个非常强的假设了，目前即使是在发达国家的市场中，也没有完全达到“半强势有效”，但是这个趋势已经出现。
再回到游乐园排队问题上。当我们发现利用公开的全部信息已经无法降低我们的等待时间后，我们还能做什么？一个显然的答案是去获得“内部信息”，即其他旅游团不能获得的信息，从而降低我们的排队时间。比如我发现我的一个远方亲戚在游乐园做领导，我通过给他儿子介绍成了对象这件事获得了一个重要的内部信息：游乐园即将在通道1-10安装加快验票速度的装置。那么，很显然，在接下来很长一段时间，我们旅游园只要去排1-10这几个通道，就能获得最短的排队时间。后来，当其他旅游团发现我们用内部消息来降低等待时间后，也采取了同样的方法，这个时候，尽管“内部消息”还是不公开的，但是因为知道的人已经足够多了，分析内部消息也不能降低等待时间了，这时市场达到了“强势有效”市场。
在一个“强势有效”的投资市场中，不仅技术分析与基本面分析无法获得超额回报，连内幕消息的获得都已经没用了，因为市场上有足够多的人能够得知内幕消息，它已经无法提供额外的价值。
在这个阶段，我们已经不需要任何“主动型”的排队策略了，而是只要用“被动型”排队策略，随机的选择通道去排队就可以了。
由于目前还不存在这样一个“强势有效”的市场，所以很难想象它具体会是什么样子。因为从定义上来讲，一个消息之所以称之为“内幕消息”，是因为在法律上就已经规定了只有最核心的一小部分人知道，而且这部分人无法参与有关股票的交易。在这种规定下，内幕消息一定是有价值的。所以，“强势有效”市场，只是一种假设，在短期内还看不到！
看到这里，想必你对有效市场假说的三种程度已经有了深入的了解！但是有效市场假说更有意思的地方还不在这里！我们先来看看它的终极结论是什么呢？
它的结论是：在一个强势有效的市场里，任何分析都是没有意义的！因为公开和非公开的数据都已经被挖掘过了，这些信息的价值已经反映在了当前股票的价格中！因此，我们随便选一些股票买入，和我们精心挑选一些股票买入，效果是一样的！
但是！一个有效的市场，是怎么形成的呢？我们可以通过游乐场排队的模拟案例看到，正是由于不同旅游团队为了降低排队时间，不断开展竞争，才导致了市场最终变得越来越有效。
而这些互相竞争的团队，秉持的是什么理念?他们绝对不是有效市场假说的信徒，因为他们的所做所谓就是要通过自己的投入，来发现市场的无效性，从而降低平均等待时间！
也就是说，一群不相信有效市场假说的人，为了证明自己可以获得超额收益不断竞争，最终导致了市场的有效性，没有人可以获得超额收益！这是一个动态的体系！
是不是有点哲学的感觉？是不是有点“阴阳互生”的意思？
最后！从现实投资的角度，来说一下我对有效市场假说的看法（仅为个人观点）：
1. 我觉得，在任何一种程度的有效市场里，“有效”都是对于整个市场而言的，是一种宏观、平均的概念。比如说，在我们举例的“半强势有效”市场里，大家都在用无人机分析排队人数，一发现人数少的队伍就让自己旅游团里的人过去排，那么，只要那个人跑的更快，还是能降低排队时间。所以，从整个市场角度看，确实达到了“半强势有效”，但从微观的层面来看，市场的无效性在任何程度总是存在的，只是随着有效性的逐渐提高，时效性越来越短。所以，想要在微观层面获取投资的超额收益，借用电影里的话说，“你要么更快，要么更聪明，要么作弊”。不要因为有效市场假说的存在，就轻易放弃对投资的研究和对超额收益的追求！
2. 中国市场的有效性还是很低的，最多弱势有效吧，所以想要通过系统研究获得超额回报的机会还很多！另外，从基金投资的角度来看，主动型基金战胜指数基金的时间窗口还会很长！而在国外，指数基金的迅猛发展已经在暗示市场正变得越来越有效，主动型基金很难战胜市场。那么，从上面的案例中，我们也可以知道，为什么国内的有效性还是很弱？因为，旅游团还不够多，个人游客占大多数，没有很好的分析信息的方法。这个市场结构不改变，市场就不会达到半强势有效！
