知风云：2023年，有一个词火遍全网，就是中国特色估值体系（以下简称“中特股”），对有些朋友来说，或许对它知之甚详；但据笔者所知，有相当一部分朋友，对中特估并不了解，甚至闻所未闻。混改风云出品
作者|知本咨询国企改革数据中心 郝慧慧
责编|亿亿 编辑|阿苓
为此，笔者近期大量阅读了许多有关中特估的文献资料，致力于从以下三方面和各位共同探讨中特估。
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在理解中特估的内涵之前，笔者先追溯、复盘，中特估这个词是如何产生的？如下图可见，中特估首次被提出是在2022年11月，到2023年2月，又被提及，且使其成为中国证监会的集体决定。
更进一步，不难发现，中特估的提法是在中国特色现代资本市场、中国式现代化的宏观背景下提出的，且提法也是一脉相承的。那么，中特估的内涵究竟是什么呢？目前而言，官方并未对中特估有一个明确的定义。大家对中特估的理解，均是基于字面意思或者字面意思的延伸。
笔者从公开渠道，梳理出两个比较典型的证券公司对中特估的理解。其中华西证券认为，中特估突出人民性、强调协调可持续性、支持安全与发展；而中信证券则认为，中特估在一定程度上，可以理解为中国特色ESG投资体系。可见，大家各抒己见，对中特估的理解也是各具特色。
二、笔者如何理解？
笔者理解，中特估的内涵可包含两方面，一是中国特色，二是传统估值体系。即应该是在传统估值体系的基础上，将“中国特色”融入其中。也就是说中特估应该是一种基于我国国情和市场特点的估值方法，既要考虑国际通用的估值原则，又要兼顾我国经济的发展阶段和行业特征。
中国特色在笔者看来，主要包括两方面，一是体制机制；二是产业发展。传统估值体系则是从资本主义市场而来，主要关注企业的市场价格、当前体现的盈利性，也多采用与利润相关的基本面财务指标对企业进行估值，包括大家熟知的PE、PB、PEG、DCF等估值法。
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一、为什么要构建中特估？
笔者总结主要有三个因素。一是财政压力需要国企承担更大责任；二是国企在我国资本市场占有重要地位；三是上市央国企的价值普遍被低估，未来有提升空间。
接来下笔者用几组数据来佐证，国企在我国资本市场上确实占有重要地位，以及估值偏低。
数据也显示，央国企的估值水平相较于非国企而言，长期存在折价。
笔者认为，国企估值偏低，除采用的估值方法本身不是特别合理外，也有营商环境以及企业自身的因素。
打造中特估需要重塑估值模型、需要多元主体的积极参与，更应该针对不同行业、不同生命周期、不同环节的企业采用多样化估值方式，不要千篇一律。
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国企价值或将重估，在此背景下，国央企要“善谋善为”。不难发现，在中特估的机遇和挑战下，国务院国资委今年大规模推进各种试点和领军企业的塑造。一是创建世界一流示范企业在11家基础上再扩容，目前已有28家，同时新增了世界一流专业领军示范企业200家；二是将科改示范企业扩大至672家；三是将双百企业扩大至580家。笔者认为，虽然这些行为与中特估的关联比较泛，但或多或少的也会产生一定帮助。从企业角度看，笔者认为，在新形势下，国有企业要有前瞻意识，加强储备高质量的上市资源，对接资本市场；可大力实施整合重组，进一步聚焦主业；可通过资本运作推动更多优质资源上市；可进一步强化公众公司意识，让市场更好、更全面的认识企业内在价值，提升自身质量。
整理综上，就是笔者对中特估的理解与认识，希望对您了解中特估有所帮助。
